觀點指數（GDIRI） 9月21日，奕斯偉計算通過港交所主板聆訊並披露聆訊後資料集，這家被視作港股“RISC-V第一股”的芯片研發設計公司，在歷經2025年5月30日、2026年1月30日及7月31日三次遞表之後，終於走到了上市門前。

據招股書資料，以2025年營收計，奕斯偉計算是中國最大的國產智能終端人機交互芯片產品提供商。

但公司尚未跨過盈虧平衡線。為搶佔更多市場份額，其推行“以價換量”策略，毛利率隨之承壓下滑。加之客戶集中度較高、對頭部大客戶依賴明顯，上游供應商同樣較為集中，且為維持技術競爭力仍需持續投入高額研發費用，短期盈利前景並不明朗。

正因如此，此次上市募資將主要投向新芯片產品開發、RISAA平臺軟硬件能力建設、潛在戰略併購及營運資金補充，服務於其從屏幕顯示芯片向汽車、機器人等新場景計算芯片的轉型戰略。

押注RISC-V架構

資料顯示，奕斯偉計算由京東方創始人王東昇於2019年9月24日創立。2019年6月王東昇卸任京東方董事長後，於同年7月應邀加入北京奕斯偉科技，隨後主導戰略重組與業務分拆，形成奕斯偉計算與西安奕材等獨立主體，將事業重心從顯示面板轉向集成電路領域，開啓“二次創業”。

其中，西安奕材主營12英寸電子級硅片，已於2025年10月登陸科創板，成為奕斯偉系首個上市平臺，目前總市值超1200億元。

而奕斯偉計算則押注了RISC-V架構芯片賽道，採用無晶圓廠(fabless)業務模式，以專注於芯片、芯片組或板卡及相關核心軟件的研發和設計，將集成電路製造、封裝及測試外包予第三方服務供貨商。

聆訊資料介紹，RISC-V與x86、ARM均為芯片行業主流的指令集架構（ISA），即用來定義軟件如何控制芯片運行的技術規範，決定了芯片能否兼容各類應用程序。其中，RISC-V是指第五代精簡指令集計算架構，簡潔、模塊化及高度可擴展的設計理念，使其可適用於廣泛的應用場景；同時，由於開源特性，也使得行業參與者可以自由使用、修改及分發該架構，而無需支付許可費，從而促進各行業的創新及應用。

來源：聆訊資料

基於開放生態、低功耗、靈活性與可擴展性，低成本的優勢，RISC-V主控芯片產品可提供較傳統架構更具成本效益及可定製的替代方案，能夠廣泛應用於智能家居、智能汽車、工業自動化及智能計算、智能終端、具身智能等領域。

因此，無論是國內還是全球市場，RISC-V主控芯片產品的市場需求均保持強勢增長。數據顯示，中國RISC-V主控芯片產品市場由2021年的人民幣11億元增長至2025年的人民幣377億元，年複合增長率高達139.5%。全球市場由2021年的55億元人民幣增長至2025年的1306億元人民幣，實現121.1%的年複合增長率。

同時，智能終端和具身智能行業快速增長，為該產品帶來利好因素。據預測，RISC-V主控產品在全球智能終端芯片產品市場的滲透率由2021年的0.3%增至2025年的3.7%，預計2030年將進一步增至15.7%；且全球具身智能芯片產品市場的滲透率由2021年的1.4%增至2025年的9.4%，預計到2030年將達到23.8%。

對比之下，另外兩大主流指令集架構x86和ARM，到2030年在全球智能終端芯片產品市場的滲透率預計分別下降至11%和73%；在全球具身智能芯片產品市場的滲透率預計將分別下降到38%和38%。

不過，需要指出的是，x86和ARM等成熟架構擁有較長的市場積澱以及成熟的生態系統，相較之下，RISC-V還處於實際應用和市場驗證的初期階段。

儘管如此，奕斯偉計算還是吸引了不少投資者。聆訊資料顯示，該公司自2020年以來先後完成A至D共四輪融資，累計募集資金達到92.76億元人民幣。

投資方陣容包括了IDG資本、北京芯動能（京東方與國家集成電路產業投資基金共同出資）、君聯資本（聯想控股旗下的基金管理公司）、國家產投基金二期（財政部為單一最大股東）、中國互聯網投資基金、博華資本、三行資本、高榕資本等多家知名機構。

財務畫像

從財務方面看，奕斯偉計算雖營收穩步增長、虧損逐步收窄，且經營現金流已呈現轉正拐點，但整體仍未擺脫虧損狀態，同時面臨毛利率下滑與客戶集中度較高等挑戰。

根據聆訊資料，該公司RISC-V方向芯片產品已實現商業化，收入主要由兩大產品線構成。一是人機交互及多媒體處理芯片，覆蓋電視、顯示器、筆記本電腦等屏幕的輸入輸出與信號處理，產品形態包括TCON、DDIC及SoC等，是長期以來的創收主力；二是互連及計算芯片，涵蓋Wi-Fi、藍牙、4G/5G連接芯片、MCU與AI SoC，面向汽車、機器人及工業場景。

數據顯示，於2023年、2024年、2025年以及截至2025年及2026年3月31日止三個月（下稱三年兩期），奕斯偉計算總收入分別為17.52億元、20.25億元、24.31億元，以及4.17億元和4.94億元。

分產品線來看，人機交互芯片產品於三年兩期的收入分別為15.19億元、16.9億元、18.56億元，以及3.32億元和2.28億元，佔總收入的比例分別為86.7%、83.5%、76.3%、79.5%以及46.0%。

可以看出，作為基本盤的業務雖在2023年至2025年間保持增長，但收入佔比逐年走低，增長動能趨於減弱。到2026第一季度，這一支撐作用的弱化已尤為明顯。

而計算芯片產品於三年兩期的收入分別為37萬元、7226.2萬元、3.2億元，以及4474萬元及2.23億元，堪稱爆發式增長。此消彼長之間，顯現出該公司向汽車、機器人等新場景轉型，培育第二條曲線的戰略規劃。

與此同時，扭虧仍是一場持久戰。上述三年兩期，該公司分別產生的虧損為18.38億元、15.47億元、15.16億元，以及3.99億元和3.75億元。雖然虧損有收窄的趨勢，但其招股文件明確表示，預計2026年度仍將繼續錄得淨虧損。

這背後，是多重結構性因素相互交織、共同作用的結果。一方面，研發端仍需持續投入大量前期資金，規模經濟效應也尚處於逐步釋放階段，短期內難以完全覆蓋高昂的成本支出；另一方面，市場環境的動態變化使得財務表現存在一定波動性，疊加銷售成本與運營開支的階段性調整，進一步影響了盈利改善的節奏。

據介紹，截至2026年3月31日，奕斯偉計算已建立了一支超過1000人的研發團隊，約佔僱員總人數比例的70%。於上述三年兩期，其研發開支分別為14.45億元、13.37億元、10.42億元，以及2.75億元和2.52億元。作為RISC-V生態的挑戰者，該公司仍需持續投入研發，以支撐新產品迭代與架構佈局，用真金白銀夯實技術家底，打通發展通道。

同時，為了以更具競爭力的定價搶佔市場份額，其推行“以價換量”策略，也使得整體毛利率持續回落。上述三年兩期，該毛利率分別為15.4%、17.7%、18.6%、8.1%及14.8%。只是用價格換來的收入增長能否守住盈利質量，則成為了一個疑問。

另外，更大的隱憂藏在客戶結構裏。2023-2025年及2026年第一季度，奕斯偉計算前五大客戶分別貢獻公司90.7%、88.5%、89.5%和83.1%的收入，集中度長期高企。其中過往的最大客戶——京東方，直至2026年一季度才退居第二大客戶。

這也造成奕斯偉計算產品線中人機交互芯片收入佔比驟降至46%，基本盤明顯收縮；而面向汽車、機器人的計算芯片收入躍升至2.23億元、佔比約45%，兩者幾乎平分秋色。

未來，若新場景客戶持續放量，集中度這一最大隱憂有望逐步化解；反之，若新舊動能接續不暢，收入端恐將出現波動。