沈建光 疫情助推逆全球化，存在四大失衡。需求恢復慢於生產，三產恢復慢於二產，中小企業恢復弱於大型企業，實體與金融冷熱不均，如何應對？
疫情之下中國經濟體現較強韌性。二季度GDP增速重新回正至3.2%。根據IMF、世界銀行最新預測，2020年全球GDP將下滑至-5%，中國經濟成為全球唯一正增長的主要經濟體。
然而，疫情助推逆全球化，隨着疫情後快速反彈結束，經濟可持續復甦需要重視四大結構性失衡，即需求恢復慢於生產、三產恢復慢於二產、中小企業恢復弱於大型企業，以及實體與金融冷熱不均。下一步採取有針對性的政策應對，緩解四大失衡是助力中國經濟內循環的關鍵。
四大結構性失衡制約經濟復甦
一是供需的不平衡，即生產恢復快於需求。6月，生產端的規模以上工業增加值同比4.8%，接近疫情之前的水平；而需求端的社會消費品零售總額同比只有-1.8%，仍舊處於負增長區間。
外需方面，儘管二季度出口韌性盡顯，但除了防疫用品、在線設備等品類出口大增外，其餘主要商品均有明顯回落，未來產業鏈轉移仍是潛在風險。在此情況下，內需更是成為支持中國經濟增長的關鍵，以居民消費為代表的需求端需要儘快破局。
二是行業的不平衡，即工業恢復快於服務業。二季度，第二產業GDP增速大幅反彈14.3個百分點至4.7%；而第三產業僅回升7.1個百分點至1.9%，部分服務業（如住宿餐飲、租賃與商務服務業）還處在深度負區間。
從月度數據看，6月服務業生產指數當月同比2.3%、1-6月累計同比-6.1%，恢復速度顯著滯後於工業生產。隨着服務業在經濟、就業中的佔比不斷提升，這一失衡也將對經濟復甦形成拖累。
三是企業的不平衡，即大型企業恢復快於中小企業。6月限額以下企業社零增速為-1.4%，連續四個月低於限額以上企業，表明新冠疫情對於中小零售企業造成了更為明顯的負面衝擊。
此外，製造業PMI也顯示，小型企業景氣度趨於回落，與大型企業表現顯著分化。而中小微企業為主體的民營企業貢獻了我國60%以上的GDP和80%以上的城鎮就業，是中國經濟的基本盤，全力幫助中小微企業渡過難關是重中之重。
四是實體與金融的不平衡，即實體經濟下滑、金融體系擴張。疫情爆發後，實體經濟遭受嚴重衝擊，一季度GDP下滑6.8%。面對這一局面，政策當局果斷應對，引導金融體系加大對實體經濟的支持力度。6月金融機構貸款餘額和社融存量同比分別升至13.2%和12.8%，自2月以來大幅走高；上半年金融業GDP增速為6.6%，較整體高出8.2個百分點。近期火爆的A股市場也反映出，雖然經濟逐步改善，但在實體回報率仍然低迷的情況下，流動性存在“脫實向虛”的傾向，這也放大了實體與金融的失衡。
打造經濟內循環更需結構性改革
在疫情反覆不斷、外部形勢惡化的背景下，疊加四大結構性矛盾的掣肘，中國經濟的復甦前景面臨不確定性。如果政策能夠針對上述結構性失衡問題對症下藥，將有利於發揮國內超大規模市場優勢，通過繁榮國內經濟、暢通國內大循環為我國經濟復甦增添動力。
首先，出臺政策扶持措施以穩住目前的消費回暖勢頭，加大對消費薄弱地區和低收入人羣的定向支持，通過增加轉移支付、金融定向支持以及發放消費券、現金券等多種方式，提高特定羣體的可支配收入水平，延續可選消費難能可貴的回升態勢，同時推動服務消費盡快回到正軌。
其次，隨着“保就業、保民生、保市場主體”成為當前經濟工作的重中之重，激發民營經濟活力，發揮民營經濟就業“穩定器”作用尤為重要。對此，應持續加強對民營中小企業的金融和財政支持力度，緩解企業經營和資金鍊壓力。6月17日，國務院常務會議提出要“推動金融系統全年向各類企業合理讓利1.5萬億元”，就是支持金融直達實體經濟、落實服務小微企業的重要舉措。
再次，鑑於疫情對不同類型、不同行業民營企業經營和償債的衝擊存在差異，應考慮根據具體情況將延長延期還本付息政策有針對性地實施到位，對前期經營狀況較好而受疫情衝擊較大的企業給予更多傾斜；同時，推動銀行機構補充資本，利用好相關的配套政策措施，充分滿足中小微企業的資金需求。
最後，更加註重貨幣金融政策與財政政策的協調配合。一是貨幣政策要穩定市場流動性、儘快推動降成本；二是金融信貸政策在鼓勵銀行業金融機構特殊時期不抽貸、斷貸、壓貸，提高不良貸款容忍度的同時，也應前瞻性做好撥備和不良貸款處置的政策儲備；三是財政政策在企業減負的同時，需要重視加大對於政策性融資擔保、金融風險處置等方面的投入，為銀行不良率上升提供必要緩衝，避免風險積聚。
除此之外，近年來結構性改革一直是我國經濟工作的主線。通過緩解結構性矛盾，發揮內需潛力，釋放潛在動能，實現更加高質量可持續的發展。比如，推進傳統行業數字化轉型，推動創新生產要素供給；釋放民營經濟活力，推動教育和科技體制的改革；深化多層次資本市場改革，優化資源配置，增強金融服務實體經濟的能力；加快新型城鎮化建設、推進農村土地市場改革，釋放要素市場化改革紅利。
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沈建光 京東集團副總裁，京東數科首席經濟學家、研究院院長 觀點地產新媒體專欄作者
姜傳鉞 京東數科研究院宏觀研究員