閆崑崙 2015年的股災剛過去一年多，許多投資者“好了傷疤忘了疼”。最近，萬科A股再次上演瘋狂“搶籌”：恒大連續買入萬科股份，截至8月15日，恒大所持萬科股份佔万科總股本的6.82%，總耗資達145.7億元。此後，萬科A股歷經3個漲停板，股價漲幅累計超50%，市值接近3000億。當寶能、恒大等一些激進搶籌者入局，以萬科為代表的優質藍籌就可能被槓桿資金控盤，證券市場的投機度被大大增強，市場面臨着資本“脫實向虛”的泡沫繁榮，實業淪為新的融資平臺，這會給中國經濟發展帶來極大的負面影響。
實體經濟是人類社會賴以生存和發展的基礎。相對實體經濟而言，虛擬經濟是經濟虛擬化的必然產物。脫實向虛，是資本脫離實體經濟的投資、生產、流通，轉向虛擬經濟的投資。因為資本天然具有逐利的特徵，它必然會尋找更好的投資回報機會，追求利潤最大化。這是市場經濟體制下的資本原罪。當前，中國企業用工成本一直在上升，資本投資實業的收益率在大幅降低，不少實業家也都面臨着企業難以為繼的局面。
逐利資本從何而來？根據媒體公開報道，寶能系收購資金來源除了保險，還有大量來源於銀行的理財資金。寶能系旗下的“鉅盛華向浙商寶能基金實際投入的LP資金僅為10億元，而浙商銀行理財資金通過華福證券投入資金高達132.9億元，這部分融資的槓桿率高達14.29倍。”而恒大官方宣稱收購萬科股權所用資金均為自有資金。恒大的介入，不僅解了寶能的燃眉之急，還讓其產生了一定的浮盈。
敢於加十幾倍槓桿參與萬科的股權爭奪，寶能系的資金來源問題也一直成為這場萬科股權之爭中各方高度關注的焦點，值得注意的是，金融監管部門對此並未表態。假如寶能系動用高槓杆資金收購萬科股權得到有關部門的默許，其對整個資本市場的示範效應將是巨大的：未來寶能模式有可能被大量複製，A股市場或許會湧出更多類似“寶能系”的公司，而股票市場的小幅波動也可能會引發高槓杆企業資金鍊斷裂，從而引產生鏈鎖反應，市場風險也將會向銀行和保險業傳導，給整個金融市場帶來更大的系統性風險，甚至導致新一輪股災，眾所周知，過度槓桿化正是2015年股災爆發的主要原因之一。
從另一個角度來看，如果一家企業能夠通過高槓杆資金控股行業內的龍頭企業，並運用規則“合法”驅逐該企業的核心管理團隊，將會上演實體經濟和資本市場的“劣幣驅逐良幣”。從事實體經濟的企業家創業熱情被嚴重打擊，高槓杆金融資本的冒險投資也將被默認甚至被鼓勵，那麼，A股市場以及中國經濟都可能因此受到非常大的負面影響。
中央也意識到了資本脫實向虛可能帶來的危害，在今年7月26日的中共中央政治局會議上，針對當前經濟形勢提出了去槓桿、去庫存、抑制資產泡沫等具體要求。而根據央行公佈的數據顯示，7月份人民幣貸款增加4636億元，住戶部門貸款增加4575億元，其中，短期貸款減少197億元，中長期貸款增加4773億元。數據表明，整個7月，全國信貸增量幾乎全部是居民購買住房，而同期非金融企業及機關團體貸款減少26億元。這意味着，經濟在加速脫實向虛，中國未來或將面臨資產泡沫與“流動性陷阱”的雙重困局。因此，要避免經濟過度金融化的“脫實向虛”，不僅需要制度層面的頂層設計，更需要萬科管理團隊這樣的腳踏實地、務實肯幹的“實業家精神”。道不遠人，急功近利的時代要切忌心浮氣躁。
閆崑崙 曾就職《南方日報》機動記者部，獨立撰稿人。